动态焦点:新规引导上市公司持续稳定分红 提高回报投资者水平

上市公司分红规则迎来进一步优化完善。10月20日，证监会就修订《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(以下简称《现金分红指引》)，以及《上市公司章程指引》(以下简称《章程指引》)现金分红相关条款向社会公开征求意见，进一步健全上市公司常态化分红机制，提高回报投资者水平。沪深证券交易所同步修改完善上市公司规范运作指引，明确操作性要求。

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从此次修订内容来看，主要是从加强对低分红公司信披约束、引导上市公司中期分红、加强对异常高比例分红企业约束等三方面，完善优化现金分红监管制度，更好发挥投资端拉动作用，持续增强投资者获得感。

在市场人士看来，此次优化完善上市公司分红规则，是“活跃资本市场，提振投资者信心”一揽子举措的重要抓手，有望推动上市公司形成常态化分红机制，形成完善投资回报机制，提振投资者持股信心，形成价值投资、长期投资理念，进而吸引更多长期资金入市，促进资本市场良性循环和繁荣发展。

进一步提高A股分红水平

近年来，在监管部门引导和鼓励下，上市公司分红金额逐年增长。权威数据显示，2012年至今，上市公司分红总额年化平均增速13.3%，高于同期净利润总额平均增速(约10%)。近年来，年度分红金额也已开始超过当年股权融资额。

“但与境外成熟市场相比，分红均衡性、及时性、稳定性还有待进一步提升，投资者获得感有待增强，还有个别公司异常高比例分红，可能损害偿债能力和持续经营能力，需要及时引导规制。”证监会表示。

对于不分红的公司，监管部门将通过加强披露要求等制度约束督促分红。中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚在接受《证券日报》记者采访时表示，监管部门以加强信披要求的方式，引导分红水平偏低的上市公司进行分红，符合市场逻辑，也符合全面注册制的监督理念。

“投资者通过上市公司的信披作出投资决策，上市公司分红情况也是影响投资者决策的一个重要影响因素，通过强化不分红或分红水平较低公司的信息披露，可能引发资本市场对公司分红的‘用脚投票’，上市公司制定分红政策时会更加审慎。”郑志刚进一步解释道。

对财务投资较多但分红水平偏低的公司，监管部门将重点关注，督促提高分红水平，专注主业。伟明环保董秘程鹏在接受《证券日报》记者采访时表示，监管部门关注企业财务投资情况，引导企业提高分红水平，有助于企业集中资金资源做好主业经营，通过实实在在提高企业竞争力和盈利水平来回馈股东，有助于维护资本市场稳定和长期健康发展。

此外，监管部门通过便利公司中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次，同时还新增了对中期分红的完成时限要求。今年中报上市公司分红数量已明显增多。中国上市公司协会数据显示，截至8月31日，沪深两市共计162家上市公司公布了2023年中期现金分红预案，分红家数较去年同期提升了64%。

程鹏表示，简化中期分红程序，有助于引导上市公司提高分红频次，减少上市公司单次集中分红资金压力，使股东分红体验更好，并与国际主要资本市场趋同。

在郑志刚看来，上市公司能够持续稳定分红，一方面说明其经营是稳健的，公司对未来业务发展充满信心，向资本市场传递正面积极的信号，另一方面也是对投资者长期投资的回报，有助于培育长期投资理念。监管部门简化中期分红程序，引导上市公司形成中期分红习惯，是为了引起上市公司对分红的重视，进而制定合理的分红方案，助力上市公司优化分红政策，减轻一次性分红对现金流的压力。

督促公司持续稳定回报投资者

上市公司分红不能“一毛不拔”，也不可“杀鸡取卵”。每年的年报披露期，常常出现公司分红金额超过年度归母净利润的情况，引起市场关注。据Wind资讯数据统计，2022年，超过150家公司现金分红金额超过公司归母净利润。

郑志刚表示，如果上市公司超能力分红、一次分红过多，可能导致再次分红无以为继，对上市公司经营产生影响，最终可能会损害中小股东的利益。

对于超能力分红，证监会表示，将对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，存在大比例现金分红情形的公司保持重点关注，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，上市公司良好的经营状况是分红的基础，这是与引导上市公司高质量发展相一致的。分红也需要建立在可持续发展的基础上，超能力分红对公司未来经营会产生影响。此次分红规则的优化，对于培养价值投资理念，引导上市公司更注重长期股东回报，具有重要意义。

整体来看，此次分红规则优化，有望推动A股形成常态化分红机制，提高投资者获得感，进而实现资本市场的活跃和健康发展。

郑志刚表示，近期，围绕如何活跃资本市场、提振投资者信心，监管部门出台了一系列举措，分红是其中的重要抓手。投资者投资股票的目的就是要获得回报，如果预期收益稳定，投资者也就愿意进行更多投资，资本市场才能更加活跃、繁荣、稳定。相信分红规则的优化，将引导上市公司建立长期分红政策，在合理的范围内持续稳定回报投资者，鼓励投资者理性投资、长期投资。