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正信期货黄益:短期纯碱难有亮点,关注多玻空碱套利-今日要闻

时间 2025-10-10 10:54:38 来源:市场资讯  
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纯碱大方向依旧为逢高空,不过价格低位建议轻仓做空或者观望,四季度关注供应端或者宏观情绪变化等带来阶段性反弹后,更高安全边际的试空机会,从产业链强弱关系看,可以关注多玻璃空纯碱的机会。 

一、 国庆节前上游库存转移,节后再度累库

从年初至今来看,春节期间厂家库存增加;3-5月部分检修导致上游累库速度放缓;6月检修减少再度累库;7-8月中旬检修支撑、轻碱下游及期现拿货,累库放缓;9月节前补库,上游库存有所去化,但如果细分库存可发现,9月厂家重碱库存减少,但伴随交割库库存明显增加(9月底交割库库存超过65万吨),库存更多是转移而非消耗。国庆期间随着物流运输放缓,假期期间上游累库,截至10.9,碱厂库存165.98万吨,四季度处于行业开工旺季,在供应相对高位且下游刚需下,上游整体库存压力难以缓解。


【资料图】

从中下游来看,今年下游囤货意愿有限,多数延续刚需低价补货,截至9月底玻璃厂内原料库存在21天左右,加上在途库存30天左右,在下游维持原料安全库存下,难有集中且持续的补货行为。

二、 四季度检修计划有限,供应将延续高位

从新产能上看,2025年已投产包括连云港德邦、连云港碱业、湖北双环,另外远兴2期、云图控股等影响将在四季度甚至明年,明后年计划新增产能项目包括湖南雪天盐业、河南金山等,远期项目包括中盐碱业(内蒙)等,纯碱供应端产能延续提升态势。

从开工产量上看,1-9月纯碱总产量为2825万吨,同比增加2%,目前暂无多少检修计划安排,四季度处于行业开工旺季,预计供应端将延续高位,截至10.9,纯碱行业周度产量为77.08万吨,后续周度产量或仍维持在75-77万吨附近。虽然“反内卷”等相关政策预期尚存,但目前来看影响到纯碱行业有限,产量和开工并未受到很明显影响,未来需关注针对行业的具体政策出台情况。

三、 下游刚需变化有限

从浮法玻璃产业看,玻璃日熔量与企业盈利状况存一定相关性,截至10.9,浮法日熔约为16.13万吨,7月以来现货价格重心略有上移,在产日熔略有回升,但中长期从终端地产数据看,竣工、新开工延续走弱,四季度地产链对玻璃需求支撑或有限,浮法玻璃产能难有明显提升,对纯碱需求同比收缩,不过玻璃价格表现对纯碱有一定的先行指导作用。

从光伏玻璃产业看,上半年光伏抢装结束后,光伏玻璃新投产计划放缓,7月在行业头部计划减产及“反内卷”政策刺激下,在产产能进一步下滑,8月行业阶段性去库,部分堵窑炉产线恢复,后续光伏装机速度预期放缓,行业尚未扭转,在产产能难以有效提升,截至10.9,光伏玻璃日熔量在8.88万吨。

当前玻璃日熔16.13万吨,光伏日熔8.88万吨,合计25.01万吨,周度消耗重碱35.01万吨左右,轻碱周度消耗28-30万吨左右(轻碱表需会受到季节性及经济预期表现),正常周度需求量在63-65万吨左右,净出口折和每周4-5万吨,而目前周度产量超过75万吨,正常而言每周均有累库可能,但也需关注上游企业发货状况以及期现成交带来的库存转移变化。

四、 结论

短期来看,需求暂无太太亮点,而供应端延续高位,上游库存压力难以有效缓解,国庆节前上游阶段性去库更多是库存转移而非消耗,国庆期间受物流运输影响上游出现累库,短期仍有小幅累库预期。

纯碱大方向依旧是供需过剩格局,基本面“明牌”,近两年价格连续下跌或也反应基本面弱势。目前绝对价格已达相对低位,在未出现更差情况下,或许并不容易出现较大跌幅。

策略上纯碱大方向依旧为逢高空,不过价格低位建议轻仓做空或者观望,四季度关注供应端或者宏观情绪变化等带来阶段性反弹后,更高安全边际的试空机会,从产业链强弱关系看,可以关注多玻璃空纯碱的机会,风险点在于宏观政策层面超预期。

黄益,正信期货化工分析师,投资咨询号Z0020858,目前专注于化工品种基本面及套利研究,擅长数据分析和基本面逻辑推演。

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